Sobre la conveniencia de la política cambiaria actual para reducir la inflación: Documento de trabajo No.26

Abstract

El enfoque monetarista de la inflación, según el cual lo único que determina la inflación es la cantidad de dinero, independientemente de la dinámica del tipo de cambio, es el paradigma estándar entre los economistas, incluyendo técnicos del FMI. En este marco puede entenderse su recomendación habitual de depreciar la moneda. Pero se trata de un enfoque que no explica adecuadamente la dinámica inflacionaria en Argentina. Entre otros fenómenos, no explica por qué, sistemáticamente, luego de cada salto devaluatorio se acelera la inflación, algo que no debería ocurrir bajo el enfoque monetarista. Se produce entonces una contradicción: no puede negarse que la inflación es un fenómeno de naturaleza monetaria, pero la teoría monetarista de la inflación no explica adecuadamente la dinámica de la inflación en Argentina. En Utrera (2023) se propone un modo de resolver esta contradicción, a través de un modelo que concibe a la inflación como fenómeno monetario, pero también, simultáneamente, como un fenómeno surgido de decisiones de precios y salarios en la economía, que involucran al tipo de cambio, por su incidencia sobre los precios internos de bienes transables. El modelo explica adecuadamente la dinámica inflacionaria en Argentina, incluyendo, con alta precisión, la desinflación observada en 2024.